2025年11月20日，全球零售巨头沃尔玛正式披露2026财年第三季度业绩报告。
在全球经济环境复杂多变的背景下，数据显示，总营收同比增长5.8%至1795亿美元，剔除汇率波动影响后增幅进一步扩大至6.0%；调整后营业利润达72亿美元，同比增长8.0%。
尤为值得关注的是，中国市场以21.8%的净销售额同比增幅领跑全球，电商业务增速更是高达32%，成为集团业务增长的核心动力。同时，沃尔玛宣布管理层换届，现年51岁的John Furner将于2026年2月1日接替59岁的董明伦，出任公司总裁兼首席执行官。
华南某商超供应商向21世纪经济报道记者表示，对于沃尔玛而言，中国市场的持续高增与管理层的平稳过渡，将为其在全球零售变革浪潮中的竞争增添重要砝码。未来竞争必定会集中在零售整个上下游层面。
中国市场成关键突破口
财报显示，沃尔玛第三季度的增长得益于各业务板块的协同发力。全球电商业务的净销售额同比增长27%，所有业务板块电商增速均超20%，数字化转型成效显著；会员经济持续贡献增量，会员及其他收入同比增长9.0%，其中全球会员费收入增幅达17%，成为稳定的收益来源。
盈利能力方面，调整后营业利润率较上年同期稳步提升，主要得益于精细化成本管控与业务结构优化。经营现金流同比增加45亿美元，自由现金流达88亿美元，同比增长26亿美元，主要受付款时点优化、经营利润提升及现金税费支出减少等因素驱动。
值得注意的是，在区域市场沃尔玛呈现"中国领跑、多区域协同"的格局。
国际业务板块净销售额同比增长11.4%，调整后营业利润增长16.9%。
其中，墨西哥及中美洲地区（Walmex）净销售额同比增长5.1%，电商业务增长21%；加拿大市场净销售额增长5.1%，电商业务增速达28%，食品与日用品品类表现稳健，Flipkart、中国及墨西哥市场共同构成国际业务的增长三角。
财报显示，沃尔玛中国区第三季度净销售额达61亿美元，同比激增21.8%，可比销售额同比增长13.8%，显著高于全球平均水平。
其电商业务数字化销售占比已突破50%，较上年同期提升390个基点，山姆会员商店作为核心业态，交易单量实现双位数增长，门店网络持续扩容——过去12个月新增8家门店，本季度再添1家。
记者注意到，11月21日，一家全新的山姆会员商店在昌平区亮相，这是目前北京面积最大的山姆门店，建筑地下3层为智能停车场，地上2层是商业超市，并创新融入冷链仓储物流中转中心，成为“仓储+零售+配送”三位一体的智慧商业综合体。
“中国市场的强劲表现主要得益于山姆会员店的持续发力以及电商业务超30%的高速增长。”沃尔玛首席财务官John David Rainey在财报发布会上强调。
需要看到，中国市场的竞争仍然激烈。沃尔玛的传统大卖场仍在收缩，同时还面临Costco，以及盒马、永辉超市、物美、胖东来等本土竞争者的挑战。
零售行业变革加速
当前，全球零售行业正经历深刻变革。
数据显示，2025年全球零售市场规模预计将达28.6万亿美元，年均复合增长率约4.8%，其中电商零售占比预计升至24.8%，数字化已成为零售企业的核心竞争力。在消费端，消费者对购物便捷性、商品品质及个性化体验的要求持续提升，全渠道购物成为主流趋势。
现阶段，线下门店仍承担着体验展示、即时配送履约等核心功能，头部企业通过门店升级强化线上线下一体化布局；线上渠道则不断迭代创新，直播带货等新形式涌现，推动电商业务从流量竞争向价值竞争转型。
沃尔玛正顺应上述潮流。财报显示，沃尔玛现在有能力将物品在三小时之内，配送至美国95%的家庭。同时，现在大约三分之一的在线订单客户，他们都选择了一小时或三小时的加急配送。这部分业务的收入这次同比暴涨70%，是带动沃尔玛调增指引的核心。
不过，成本压力仍是沃尔玛等商场零售品牌需要面临的共同挑战。
全球供应链重构、能源价格波动、关税、劳动力成本上升等因素，导致零售企业普遍面临毛利率承压问题。如何通过供应链优化、库存管理升级、数字化降本等方式对冲成本压力，成为行业亟待破解的课题。在此背景下，零售行业竞争已告别价格战的初级阶段，进入全渠道能力、会员生态、供应链效率的综合比拼时代，行业马太效应持续凸显。
对于上述不确定性因素，沃尔玛首席财务官John David Rainey在周四的电话会议上也做了解读。谈到更高的关税成本，John David Rainey坦言"压力是真实存在的"。但他表示，沃尔玛团队已能够通过寻找吸收部分成本的方法来减少对客户的影响。
此外，John David Rainey还透露，由于联邦政府暂停补充营养援助计划部分资金，销售额曾出现下滑，但这并未影响季度整体业绩。沃尔玛方面表示，尽管注意到低收入消费者支出有所回落，尤其在季度末更为明显，但总体来看公司仍在扩大市场份额，高收入群体带来的增长最为显著。
不过，John David Rainey还承认，沃尔玛的“致力于提供平价商品”这一理念有其局限性。在关税成本、供应链变动以及劳动力成本上升等压力重重的时期，零售商必须在保护消费者和保护利润率之间找到微妙的平衡。
从沃尔玛本财季的业绩，结合中国连锁经营协会（CCFA）的相关数据来看，全渠道已成为连锁零售企业的主流布局方向，但头部与尾部企业差距显著。具备完整全渠道能力的企业用户价值更高，而仅依赖单一渠道的中小商家市场份额持续萎缩。
这意味着，未来行业有可能呈现出“赢家通吃”的局面。龙头企业凭借资源优势构建起坚固壁垒，行业竞争将更聚焦于效率与体验的平衡——既要通过供应链整合、数字化降本提升运营效率，又要通过商品创新、服务升级、会员生态构建增强用户黏性。
"商超业是需要长时间知识积累和经验沉淀的行业，未来10-20年，都将是国内商超业进化和迭代的关键时期，目前尚难预判谁将成为新的行业王者。"首都经济贸易大学教授陈立平在接受记者采访时表示。
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