同门证券 5家工业大厂的云南生存之道

有啥不一样同门证券

在沙溪喝完咖啡感受完堵“人”之后，傍晚我们开车前往鹤庆。晚上六七点，天还很亮，到处都挂着彩色的云。我们不小心走到了老路上，但也很快，一个多小时就到。这是去年8月的一天。

此行的目的，主要是去看看鹤庆西邑工业园区以溢鑫铝业和大理戴卡为代表的绿色铝产业链。这两年，他们在大理风头十足。

11月，我们再去了大理工业的两核——大理经开区和祥云经开区，挑了几家重点企业跑了跑。

在祥云，原以为会受行业震荡影响比较大的硅光伏企业鸿新新能源，实际上产能全开；贝特瑞是新能源电池新材料代表，同样如火如荼。

这说明，择时和在什么位置很重要。不能一概而论。

在大理经开区，听了来思尔和顺丰洱海环保的“老兵新传”，完全现代化的工厂已不可同日而语，属于大理新质生产力的典型代表。

他们两家企业是土生土长的大理企业，前面四家是“新大理人”。大家做的事不复杂，无非是把能源优势充分兑现，把就地转化率做上去：

在经济下行周期里熬出结构性能力。

我们都深度聊了聊，尤其是听听新进企业的一些看法。为什么选大理、选云南？

顺丰洱海环保我们会放在下一篇，这次听其他几家来说说。

去年前三季度，祥云经开区产业园产值大概100亿元，祥云飞龙、中天锑业这两家老牌公司占了近一半：

另一半是硅光伏、新能源电池。

其中，新能源电池包含做负极材料的宸宇富基和贝特瑞，已落地投产；以及正在建设的埃克森电池项目，硅光伏则主要是鸿新。

2021年，祥云经开区招引了做硅材料的湖南立新，华民股份看中了立新的技术，和他们合作成立了鸿新新能源，打造以N型单晶硅片、组件及电站等为核心环节的光伏全产业链，华民主要控股。

当初政府为盘活闲置资产，让鸿新落地到力帆骏马的旧厂区，以“5年租用+回购”的方式协议签约。

刚来那会儿，硅片价格还是8~10元一片，现在已降到1元多。但我们和通威、隆基这种龙头企业不一样，他们运营成本很高，不减产很难维持正向收入。鸿新是家新公司，订单不多，而且项目还没有完整落地，原定二期要装机1200台，因为行业波动，只装了540台。

所以鸿新依旧是满产状态，在满足市场需求的同时也能摊薄成本。

现在主要是国内订单，也在拓展海外市场，比如东南亚、中东。土耳其可能会是后期的一条主线，他们只有切片没有拉棒，我们出口拉棒过去，再派技术人员给他们培训，进行切片。

当初选择祥云，除了产业链相对完善、绿电资源充沛，还看中了这儿的物流优势和政府支持力度。

产业园专门成立了针对鸿新的工作专班，由园区管委会副主任全程跟进，协调不了的再往县上、州上、省上报。从当地政府的角度，鸿新解决了一部分工业腾笼换鸟的问题，对我们也比较重视。

贝特瑞是2022年和祥云线上签的约，像能评、环评、建筑规划许可证这些证件，办理过程一般非常漫长，县里边一个多月就全办好了，五证齐发；近2000亩地的场平，只花了七八个月就全部做完，效率非常高。

2024年6月16日，贝特瑞智能一体化工厂一期投产，设计产能年产5万吨，投产三个月左右，爬坡到满产，现在已基本可以做到6万吨，正往年产7.2万吨的方向突破。

准确来说，现在一期只是建成了石墨化生产线，一体化还在立项申报中，产值两三个亿。等一体化建成之后，能实现3~4倍的翻番，达到10亿元以上。

整个负极材料项目是20万吨，仅以现在投产的情况来看，云南贝特瑞已经是：

集团最大的内部负极材料供应商。

云南贝特瑞采用的石墨化炉是目前国内最先进、产能最大之一，拥有国内顶尖容量的整流变压器等，并用MES全生命周期管理系统赋能全产线。未来，不仅可以承接石墨化工序的代工生产，也涉及成品的直接出售。

虽然未像硅光伏一样行业管控，新能源电池的竞争和内卷也是非常激烈，面临着诸多不确定性。但总体来说，我们对未来市场的预判还是比较乐观的。

一是技术领先优势。负极材料不管对于目前的锂离子电池，还是后续的固态电池，都是必需品，而且要求会越来越高。说白了，我们是新能源电池的材料端口，材料性能越高，电池性能才会越好。

贝特瑞每年研发费用的投入比例非常高，研究院的很多新产品研发都是和各大电池厂商同步进行；而祥云基地的智能化、自动化生产线，在国内是首例，其一体化建设理念，可以说：

领先同行三到五年。

二是规模优势。贝特瑞作为负极材料龙头企业，连续15年全球负极材料出货量第一。

国内的宁德时代、亿纬锂能、比亚迪，国外的包括丰田、三星、SK、特斯拉等等，都是我们的主要客户。

云南贝特瑞不仅是西南地区的重点基地，集团更看重的是它面向东南亚的市场前景，未来我们将以越南岘港作为物流中心，将产品输送到国际市场。

下一步，从产业链和资源转化利用的角度，我们也希望政府能继续招引一些类似于钢厂、金属冶炼类的配套产业和企业，可以把贝特瑞生产过程中，产生的石墨化焦或者增碳剂等副产品消耗掉。

鹤庆的工业主要集中在西邑和北衙同门证券，后者以金矿为主。

溢鑫铝业是第一家进驻西邑组团的企业，追溯起来也是源于历史遗留资产的盘活。

溢鑫属于云铝集团。十多年前，云铝的控股公司冶金集团要打造千亿级铝产业基地，在丽江、芒市、大理都布局了分公司。后来，大部分项目都停滞不前。

鹤庆这边因为招商引资的大力度，云铝又追加投资，成立了鹤庆溢鑫铝业，把其他省内分公司的落后产能指标转移到这里，重新整合成45万吨产能的电解铝项目。

项目分为三期，总投资38.6亿元，去年产能41.05万吨，2025年应该可以达到43.3万吨，总产值能突破78亿元。

目前省内最大的电解铝产能还是在文山，魏桥、云铝、云南神火，加起来有300多万吨。

西邑工业园定位也是要做铝谷。电解铝除了我们还有云南其亚，此外是做合金锭的南都新材，铝制品加工企业云南银铝铝业、云南银镁铝业，以及铝合金汽车轮毂龙头中信戴卡，形成了从电解铝生产到高端制品加工的完整链条。

去年园区工业总产值271亿，营收236亿，在72个省级园区里，总产值和增速均排名前十。其中，铝关联企业工业产值达165.37亿元：

占据鹤庆工业总产值的半壁江山。

但总体来看，目前鹤庆绿色铝产业链主要还是集中在中上游，下游高端精深加工企业不多。

光说溢鑫，目前45万吨满产的话，我们和下游3家企业的合金用掉之后，铝水就地转化率在50%~60%。

地方政府也在想办法引入更多精深加工企业，比如在我们铝水运输范围和通道辐射范围内，布局光伏配件厂、圆棒型材厂，但更长远来看，高铁用铝、航空用铝的前景可能要比民用型材更好一些。

另一个是区位，但看你要什么。

和文山相比，鹤庆区位不占优，原料和市场两头在外。

但也有好处，这里距离金沙江水电站比较近，电力保供占优势。当地还专门为电解铝企业，在高速路上配套建设了500KV变电站。

所以鹤庆发展绿色铝确实不容易，我们因为盘活闲置资产来了这儿，又以商招商引进了一系列企业：

真的是“无中生有”。

政府确实很给力。我们进来直到现在，园区持续投入了40个亿，水电气路都在不断完善升级。印象最深的是当时其亚进来，给它修了一条十几公里的四车道进去。

我们是典型的周期性行业。

经历过成本12000、13000元，铝价9000元的倒挂期，每生产一吨就亏两三千，有四五年的时间都是降本减亏。

国家在2017年划定电解铝产能的天花板，近几年的产量都是依托于原有的产能做技改和升级，那之后整个行业相对好一些，不太存在产能过剩这个问题。

但对于地方公司，也不好说。特别是近几年，国内很多大型铝企都到国外建厂，动辄产能两三百万吨，配套氧化铝、电解铝，他们有比国内更近的矿产资源、更好的政策，产品优势更大，等两三年后产能示范效应发挥出来，冲击国内市场，可能铝价又会震荡：

我们只能把循环的路子做得更足。

也就是在冲击波及云南之前，把产业链做得更全，起码实现我们内部和一定区域内的铝水全面就地转化利用，让市场提前饱和，减缓外部干预。

另一方面是借由绿电优势走欧盟碳排放、碳足迹认证，后续下游企业有出海业务的，尤其面向欧美市场，用我们的绿电铝，会更占优势一些。

大理戴卡是因为溢鑫来的鹤庆。

在没有鹤庆溢鑫之前，云铝就给长沙戴卡、戴湘供应合金锭，他们拿到后需要进行重熔，然后再做成轮毂。

现在不用这么麻烦了。溢鑫只需要给我们供应原铝，两家工厂相隔不过几百米，滚烫的铝水从管道直接输送到大理戴卡生产车间，全程只需7分钟，无需冷却重熔，降低物流损耗和加工成本，每吨铝水节省成本近400元：

这就叫铝水直供，就地转化。

大理戴卡总体规划分为三期，一期300万毛坯产线，二期500万毛坯产线，三期300万成品产线。现在投产的是一期，2025年产能预计在300~350万吨，产值12亿以上。

简单来说，毛坯就是没有涂料的铝合金，拉到长沙后要再进行机加工和组装，成品则是完成了这些步骤之后，直接发到汽车厂组装。

轮毂从铝水或铝锭到成品，有三大车间。第一个是铸造车间，属于热工；第二个是机加工车间，全是机床，精处理一道；第三个就是涂装车间，根据汽车品牌，上什么款、什么色的漆，涂装线出来再按订单打包发货。

所以严格来说，大理戴卡目前还只能算是一个车间。后续三大车间齐备，真正形成工厂后，能实现1100万吨的产能。

中信戴卡在铝合金轮毂行业的全球占有率是33%、全国56%，我们不需要操心市场的问题。

2023年9月，中信戴卡和大理签约，10月动工，次年1月投产，从签约到投产仅用了3个月，被称为“戴卡速度”。2025年9月，二期项目成功签约，预计达产后总产值将达50亿元。

之所以这么快，一部分原因是我们所在的厂区也是原力帆骏马的，标准化厂房、钢结构框架都有了，我们进来后就在原有基础上进行改扩建，以及硬化、管网、通水通电通气等，园区又专门配建了连通溢鑫的铝水通道，开了很多绿色通道。

现在二期启动建设，政府也已经提前成立了工作组，要给我们再配建一个35KV的变电站。现在的10KV专线已经满负荷了，之前就担心二期生产用电的问题，这块解决了，落地速度也能加快。

对我们来说，大理的成本优势还体现在气候和用电。

轮毂铸造需要恒温，不能温差太大，最好是气候干燥，太潮湿容易出质量问题，鹤庆很适合，不需要加温排潮。而且这边天然气、电价都比较便宜，中缅天然气管道就从园区穿过，我们在节省了重熔成本的同时，恒温成本也能进一步压缩。

运输方面，鹤庆专门为园区企业运输配建了西邑铁路货场专用线，提供“门到门”厂内装卸、办理公铁海联运、代办国际联运等综合服务，进一步降低了运输成本。现在我们产能上来了，货场站也计划再次扩建。

就连我们集团的很多领导过来，都说在这么多城市建厂，来到鹤庆确实不一样：

啥心都不用操。

唯一觉得比较困难的是招工。

西邑这片比较偏，少有人来，以前整个西邑镇连超市都没有。企业来了之后，酒店、饭店、超市、娱乐等配套才慢慢起来。

我们现在员工数量接近300人，80%是本地人，洱源、鹤庆、大理市、剑川有一小部分。都是师带徒模式，车间员工已经全部本地化，只有工程师和技术员还有一部分省外支援的。

这边的员工都比较能吃苦，爱学习，我们福利待遇也比较好，有工龄奖、季度安全奖、绩效、生日福利等等。员工到手普遍在6500~7000元/月，工段长和班组长一般在8000、8500元。

最早的时候，大理乳企就只有来思尔和蝶泉，蝶泉比我们更早一些。

大理人很多年以前就有喝奶的习惯，环洱海周边的村民很多都养牛，后面因为洱海保护全都迁出去了，现在散养户已经不多了。

来思尔最早是校办工厂，2004年搬迁到大理大湾庄，2025年3月搬到大理经开区的新工厂。现在是新老厂区共用，主要生产低温产品，新厂区以常温为主，2026年会把两个工厂完全合并。目前员工有1300多人。

还有一个很重要的原因是，散奶的奶源质量得不到保证，乳企要规模化，必须得确保奶源质量，所以各大乳企现在都是自有牧场。

2021年，大理州提出打造百亿级乳业全产业链，这里面有两个重点：

绿色优质奶源基地建设，乳制品加工业。

换句话说，可控的奶源、自有牧场是打造百亿乳业的前提。

所以大理州牵头推进了5个万头牧场和“8+1”万头奶牛示范场，我们和欧亚各负责2个万头牧场，蝶泉1个，分布在大理各县份。

相比起外购奶源，自有牧场的成本更高。

比如我们在南涧的3000头奶水牛牧场，专门养摩菲水牛，它的产奶量很低，每天5~9公斤，一般的黑白花可以达到38~40公斤。但它的水牛奶蛋白质含量是普通牛奶的1.71倍，钙含量是1.48倍，维生素A、C、D、E含量是1.5~6倍，被称为“奶中黄金”。我们的摩菲水牛乳产品，原生乳蛋白含量高达10g/256g，富含16种氨基酸。

同样地，饲养成本也很高。这些奶牛都有专门的营养师团队，小牛阶段以玉米粉为主，搭配四千多一吨的进口苜蓿草，泌乳阶段还要加入大枣补气血，每顿的餐标是30多元，一天牛均消费99.8元：

比人吃得还好。

另一方面，我们是牧草种植、牧场养殖、奶制品加工的全产业链，受云南地形限制，牧草端的种植成本也不低，从省外购买又面临高额物流费的问题。

市场成本也在攀升。

这两年消费降级，对乳企的销售影响很大，蒙牛、伊利这类大企业都在负增长，但你的市场投入不能降级。越是困境，越考验企业运营能力。

来思尔做酸奶起家，这是我们的核心竞争力，20多年一直在致力于强化益生菌。当然，我们也在全品类发展，也有鲜奶和常温奶等产品。

我们有自己的“宝藏”，自主研发了11356株菌种。种源一定要抓在自己的手里，避免国外企业卡脖子。

来思尔前些年走了一些弯路。品牌营销上，我们以前一直强调菌种优势，在宣传上以“航天菌种、航天品质”去引导消费者，实际走下来，这条路的教育成本太高了，消费者追求的是口感好喝、差异化。

我们现在也在转变，以突出大理名片和大理品牌为主，强化高海拔高原牛奶。大理本来就是张名片，好山好水好空气。

正常来说，全国各地区的乳企，一个省可能就一两家龙头，但大理一个州就有三家代表性乳企，来思尔主打菌种和酸奶，欧亚则是常温液态奶为主，蝶泉主打奶粉：

一定要寻求差异化发展。

来思尔被君乐宝收购后，策略也更聚焦，聚焦产品、渠道、品牌，把“酸奶就选来思尔”的slogan继续做深做强，借助集团化资源优势，降本增效。